Хотя глобальное повышение процентных ставок распространяется, влияние повышения процентных ставок на инфляцию в различных странах не очевидно, и давление импортируемой инфляции все еще существует.

Под влиянием ожидаемого повышения процентной ставки Федеральной резервной системы 29 августа индекс доллара пробил отметку 109, достигнув нового максимума почти за 20 лет. На фоне резкого укрепления доллара США доходность рискованных активов в США оказалась под давлением, а операционная прибыль зарубежных предприятий снизилась. Кроме того, укрепление доллара США также усугубило долговые риски стран с формирующимся рынком, отток капитала, краткосрочные колебания обменного курса юаня и т. д.

Причины рекордно высокого курса доллара США

Прямая причина, по которой индекс доллара США достиг нового максимума, заключается в том, что Федеральная резервная система начала цикл радикального повышения процентной ставки, чтобы обуздать инфляцию в Qualcomm (126,65, 1,70, 1,36%). Кроме того, более быстрое восстановление экономики в Соединенных Штатах, повышенное неприятие риска на рынке и слабость неамериканских валют также являются движущими факторами для достижения долларом США нового максимума.

Во-первых, Федеральная резервная система вступила в цикл радикального повышения процентных ставок. С 2022 года Федеральная резервная система повышала процентные ставки четыре раза, два из которых достигли 75 базисных пунктов. В июле индекс потребительских цен в США (ИПЦ) вырос на 8,5% в годовом исчислении, снизившись на 0,6 процентных пункта по сравнению с июнем. Хотя он снизился, он по-прежнему остается на высоком уровне за последние 40 лет. 26 августа Пауэлл публично заявил, что Федеральная резервная система будет решительно бороться с высокой инфляцией, дав ястребиный сигнал о том, что он может продолжить повышение процентных ставок на сентябрьском заседании по процентным ставкам. На фоне постоянного повышения процентной ставки Федеральной резервной системой краткосрочная процентная маржа стала основным драйвером движения капитала, что привело к росту индекса доллара.

Во-вторых, экономические основы Соединенных Штатов лучше, чем в зоне евро. Благодаря сильной налогово-бюджетной и денежно-кредитной политике сдерживание инфляции и восстановление экономики в Соединенных Штатах лучше, чем в странах еврозоны. Рынок явно медвежий в отношении евро, что способствует укреплению доллара. Что касается инфляции, то индекс потребительских цен в США (ИПЦ) в июле вырос на 8,5% в годовом исчислении, что ниже ожидаемых рынком 8,7%. В июле индекс потребительских цен в еврозоне достиг рекордного уровня, увеличившись на 8,9% в годовом исчислении. Что касается экономики, риск рецессии в зоне евро возрос, особенно в Германии, Франции и Италии. 1 августа IHS Markit объявила, что окончательное значение производственного PMI в еврозоне в июле составило 49,8, что ниже линии подъема и спада.

В-третьих, неприятие риска на рынке подстегнуло доллар США. В начале этого года российско-украинский конфликт спровоцировал геополитические риски, и доллар США поначалу укрепился. Поскольку эпидемия продолжается, многие страны начали цикл повышения процентных ставок, чтобы обуздать высокую инфляцию, но это не дало большого эффекта. Рынок по-прежнему обеспокоен рисками экономического спада, вызванными повышением процентных ставок, и неприятие риска на рынке усилилось. Из-за того, что доллар США является безопасным убежищем, а также из-за больших масштабов и высокой ликвидности рынка казначейских обязательств США, страны считают облигации США лучшим выбором для официальных резервов. Поэтому, когда волатильность рынка усиливается и возрастает риск экономического спада, инвесторы из всех стран выбирают для вложений больше долларов США,

В-четвертых, афроамериканская валюта слаба. Слабость неамериканских валют, таких как евро и фунт стерлингов, придала индексу доллара США восходящий импульс. Согласно соответствующим данным опроса, JPMorgan Chase (118,16, 1,08, 0,92%) предсказал, что к декабрю евро упадет до 0,95 доллара, а рынок капитала Royal Bank of Canada (96,26, 0,95, 1,00%) предсказал, что фунт упадет. упал более чем на 5% за тот же период. В индексе доллара на евро приходится 57,6% по отношению к доллару, поэтому слабость евро также в значительной степени привела к росту индекса доллара.

Влияние на Соединенные Штаты

Во-первых, сильный доллар США привлекает внутренние средства для вложения в финансовые продукты с высокой степенью безопасности, такие как банковские депозиты и облигации США, а рисковые активы и доходность акций находятся под давлением. 29 августа рынок продолжал переваривать сигнал о повышении процентной ставки Федеральной резервной системой, и американские акции открылись на понижении. На открытии Dow упал почти на 100 пунктов, в то время как Nasdaq упал более чем на 120 пунктов, в первую очередь за счет акций компаний, занимающихся технологиями и микросхемами.

Во-вторых, более сильный доллар поможет Федеральной резервной системе достичь своей цели по снижению инфляции. Более сильный доллар США поможет обуздать внутреннюю инфляцию в США за счет снижения цен на импортные товары. При повышении курса доллара США цены на импортные товары также будут снижаться. В соответствующей статье предсказывалось, что укрепление доллара США может помочь снизить общую инфляцию в Соединенных Штатах на 0,2–0,3 процентных пункта.

Наконец, повышение курса доллара США повлияет на зарубежные операционные доходы некоторых американских предприятий, а затем повлияет на цену акций компании. С одной стороны, сильный доллар США повышает цену американского экспорта, теряя ценовое преимущество; С другой стороны, это также сократит продажи американских предприятий. По оценкам Credit Suisse (5,24, 0,01, 0,19%), каждые 8–10% повышения курса доллара США приведут к снижению корпоративной прибыли в США на 1%. В недавнем финансовом отчете по акциям США влияние обменного курса распространилось на многие отрасли. Например, Johnson&Johnson (166,28, -1,32, -0,79%) ожидает, что укрепление доллара США повлияет на ее продажи в этом году на 4 миллиарда долларов; Яблоко (154,48, 3,78, 2.

Влияние на развивающиеся рынки

Повышение курса доллара США вызвало опасения по поводу валютного кризиса на развивающихся рынках. Во внешнем плане укрепление доллара США привело к давлению на внешнюю торговлю и внешний долг стран с формирующимся рынком, сказалось на их доходах и расходах и увеличило риск дефолта по долгу. Внутри страны повышение курса доллара США привело к тому, что страны с формирующимся рынком столкнулись с импортированной инфляцией и пассивным повышением процентных ставок, ухудшили фундаментальные экономические показатели и усилили волатильность финансовых рынков.

Во-первых, суверенный долг находится под давлением. Агрессивное повышение процентной ставки Федеральной резервной системой сильно подтолкнуло доллар США вверх, что также оказало давление на страны с формирующимся рынком, которые должны погасить свой долг, номинированный в долларах. Шри-Ланка, как первая страна, объявившая о банкротстве из-за"неплатежеспособность"в шторме повышения процентной ставки, долг в 51 миллиард долларов США, инфляция 39% и валютные резервы только 1,6 миллиарда. Кроме того, на фоне конфликта между Россией и Украиной и роста доллара США продолжает увеличиваться вероятность дефолта Украины по суверенному долгу. Конфликт между Россией и Украиной привел к бегству инвесторов, и Украина использовала внешний долг для покрытия дефицита бюджета. Повышение курса доллара США также усугубляет бремя погашения внешнего долга страны и оказывает давление на ее суверенный долг.

Во-вторых, усилился отток средств. Прямая причина повышения курса доллара США заключается в том, что Федеральная резервная система начала цикл повышения процентных ставок, а затем центральные банки стран с формирующимся рынком были вынуждены повысить процентные ставки для обеспечения конкурентоспособности и поддержания стабильности валюты. Но пассивный запуск цикла повышения процентной ставки принесет трудности. С одной стороны, чтобы избежать оттока инвестиций иностранных инвесторов во внутреннюю экономическую сферу, центральные банки различных стран начали цикл повышения процентных ставок. С другой стороны, повышение процентных ставок повысит стоимость внутреннего долга, что приведет к оттоку капитала и замедлит экономический рост. К концу июля иностранные инвесторы выводили средства пять месяцев подряд. с общим оттоком более 38 миллиардов долларов, самым продолжительным чистым оттоком с 2005 года. Согласно статистике американской исследовательской компании EPFR, с января по июль 2022 года приток капитала фондов государственных облигаций развитых стран составил около 113 миллиардов долларов. . На фоне высокой инфляции и жесткой валюты опасения по поводу экономического спада усилились, и все больше и больше инвесторов предпочитают вкладывать свои средства в более надежные облигации развитых стран. Кроме того, отток капитала приведет к давлению на экономику развивающихся стран, снижению доходов бюджета и дальнейшему усугублению долговых рисков. Фонды государственных облигаций составляли около 113 миллиардов долларов. На фоне высокой инфляции и жесткой валюты опасения по поводу экономического спада усилились, и все больше и больше инвесторов предпочитают вкладывать свои средства в более надежные облигации развитых стран. Кроме того, отток капитала приведет к давлению на экономику развивающихся стран, снижению доходов бюджета и дальнейшему усугублению долговых рисков. Фонды государственных облигаций составляли около 113 миллиардов долларов. На фоне высокой инфляции и жесткой валюты опасения по поводу экономического спада усилились, и все больше и больше инвесторов предпочитают вкладывать свои средства в более надежные облигации развитых стран. Кроме того, отток капитала приведет к давлению на экономику развивающихся стран, снижению доходов бюджета и дальнейшему усугублению долговых рисков.

В-третьих, усилить торговое давление. Сильный доллар США может привести к усилению торгового давления в странах с развивающейся экономикой. В настоящее время валютой международных торговых платежей и расчетов в основном являются доллары США. Развитие многих развивающихся экономик в значительной степени зависит от мировой торговли. Повышение курса доллара США и стремительный рост цен на ресурсы, выраженные в долларах США, привели к увеличению расходов в иностранной валюте стран, зависящих от импорта ресурсов, что привело к увеличению торгового дефицита.

Влияние на Китай

Повышение курса доллара США подтолкнуло юань к еще большему давлению девальвации. Дифференциация денежно-кредитной политики между Китаем и Соединенными Штатами, неоднократные вспышки в некоторых частях страны и постоянные беспорядки в сфере недвижимости нарушили основы экономики Китая и усугубили краткосрочные колебания юаня. 29 августа наземный и оффшорный юань достигли нового двухлетнего минимума по отношению к доллару США. К концу дня в 16:30 юань на суше закрылся на уровне 6,9210 по отношению к доллару США, достигнув минимально возможного уровня 6,9229, что на 589 базисных пунктов ниже, чем в предыдущий торговый день; Оффшорный юань упал ниже 6,92 по отношению к доллару США, достигнув минимума 6,9315, и упал более чем на 300 пунктов в течение дня. Однако юаню сложно долго обесцениваться. С точки зрения рынков капитала, к концу 2021 года рынки капитала Китая и США достигли 30,7 трлн долларов США и 40 трлн долларов США соответственно, а общий размер Китая оставался вторым по величине в мире. В настоящее время доля иностранного капитала, участвующего в континентальном рынке капитала, все еще невелика, но с ускорением процесса открытия рынка капитала спрос на юань будет увеличиваться, тем самым поддерживая обменный курс. С точки зрения торговли, с августа расчеты и продажа иностранной валюты банками, а также связанные с иностранными поступлениями и платежами в Китае показали двойной профицит, в то время как торговля товарами показала высокий профицит. Фактическое использование иностранного капитала поддерживало рост. Иностранные инвесторы, как правило, приобретают китайские ценные бумаги,

Что касается рынка облигаций, то в первой половине 2022 года произойдет значительный отток международных фондов, с совокупным чистым оттоком около 300 млрд юаней с февраля по май, а доля иностранных инвесторов в китайских облигациях упадет до 10,3%. . Однако институциональное открытие рынка облигаций Китая ускорилось, что облегчило инвестиции иностранных институциональных инвесторов. 27 мая 2022 года Народный банк Китая, CSRC и SAFE опубликовали совместное заявление об упрощении процедур выхода иностранных инвесторов на рынок и расширении сферы инвестиций на биржевой рынок облигаций. Объявление способствует диверсификации инвесторов, повышению ликвидности и стабильности китайского рынка облигаций, расширению притока капитальных проектов и улучшению обслуживания реальной экономики.

На фондовом рынке укрепление доллара США совпало с опасениями по поводу экономического спада в США. Когда глобальная экономика впала в рецессию, склонность к рыночному риску в целом снизилась. Капитал был более склонен покупать американские облигации и другие активы-убежища, и рынок А-акций также неизбежно испытывал отток капитала. Тем не менее, текущий рынок А-акций пострадал меньше, в основном из-за ужесточения глобальной политики и экономического спада, в то время как Китай по-прежнему настаивает на стабильном росте, ожидается восстановление внутренней экономики, в то время как внешняя экономика может продолжать ухудшаться, что способствует притоку средств с севера в А-акцию.

Учитывая цикл повышения внешней процентной ставки, повышение курса доллара США и возможное усиление экономического спада в зоне евро, Китай по-прежнему сталкивается с давлением экономического спада и импортируемой инфляции. Если быть точным, внутренняя экономика в настоящее время сталкивается с многочисленными проблемами, такими как риски, связанные с недвижимостью, и недостаточный спрос, но экспорт по-прежнему является движущей силой, поддерживающей экономические основы Китая. Будучи крупнейшим торговым партнером Китая, если экономика зоны евро впадет в рецессию, это неизбежно усилит понижательное давление на экспорт Китая, что приведет к внутреннему экономическому спаду. Кроме того, хотя глобальное повышение процентных ставок распространяется, влияние повышения процентных ставок на инфляцию в различных странах не очевидно, и давление импортируемой инфляции все еще существует. 22 августа Центральный банк провел форум по анализу денежно-кредитной ситуации финансовых учреждений и указал, что мы должны безотлагательно укрепить основу для восстановления и развития экономики. В будущем денежно-кредитная политика Китая всегда должна быть сосредоточена на внутренних проблемах, учитывать внешний баланс и подчеркивать стабильный рост и занятость.